Longtemps considérés comme une niche, les ETF actifs s’imposent aujourd’hui comme une composante structurante de la gestion d’actifs en Europe. Leur montée en puissance traduit à la fois une évolution des usages investisseurs et une remise en question progressive de certains piliers de la gestion passive.
Dans cet entretien, Richard Pandevant, CESGA®, co-gérant fonds long-only et responsable ESG chez Exane Asset Management revient en détail sur les facteurs de cette transformation et sur la manière dont Exane Asset Management positionne sa gestion dans ce nouvel environnement.
Les ETF actifs ne sont plus une niche. Qu’est-ce qui explique leur montée en puissance et leur rôle désormais central dans la gestion actions en Europe ?
La montée des ETF actifs s’inscrit d’abord dans une clarification du vocabulaire et des usages. Pendant des années, ETF et gestion passive ont été confondus, alors qu’ils relèvent de logiques différentes : l’ETF est un véhicule, tandis que la gestion passive est une approche d’investissement.
Cette distinction devient aujourd’hui plus visible pour les investisseurs institutionnels comme pour les distributeurs. Elle s’accompagne d’une demande accrue pour des solutions combinant simplicité d’accès, transparence et discipline de gestion.
Dans le même temps, la gestion passive est davantage interrogée sur sa capacité à offrir une exposition réellement diversifiée. La construction des indices conduit parfois à des concentrations fortes sur certains secteurs ou thématiques. L’exemple des technologies, de l’intelligence artificielle ou encore des semi-conducteurs illustre ce phénomène : des poids dominants dans les indices peuvent créer un risque de concentration important pour les investisseurs.
S’ajoute à cela un autre point plus structurel : le choix d’un ETF indexé revient indirectement à sélectionner une méthodologie d’indice. Cela introduit une forme de biais d’investissement, parfois proche d’un stock picking indirect mais non maîtrisé, car figé dans le temps.
Dans ce contexte, les ETF actifs apparaissent comme une solution intermédiaire : ils combinent l’efficacité opérationnelle de l’ETF (liquidité, transparence, accessibilité) avec une logique de gestion active visant à générer de l’alpha.
Exane Asset Management est historiquement un gérant de conviction sur les actions européennes. Qu’est-ce qui a déclenché l’ouverture de vos stratégies au format ETF actif aujourd’hui ?
Le point de départ est une évolution de la demande client. De plus en plus d’investisseurs souhaitent accéder à des stratégies actives via des formats ETF, pour des raisons de simplicité d’usage, de coûts et d’intégration dans les portefeuilles.
Exane Asset Management disposait déjà d’une gestion de conviction éprouvée sur les actions européennes, fondée sur l’analyse fondamentale et une forte discipline de construction de portefeuille.
Le gérant souligne que cette stratégie affiche un historique solide sur le long terme, avec une surperformance d’une large majorité des fonds concurrents et également des ETF du marché sur la même période.
Dès lors, l’enjeu n’a pas été de transformer la stratégie, mais de la rendre accessible sous une enveloppe ETF, sans altérer son ADN. L’objectif est donc de “packager” une gestion existante dans un format devenu standard de marché, sans modification du processus ni de la philosophie d’investissement.
Dans quelle mesure le passage au format ETF modifie-t-il ou ne modifie-t-il pas votre process d’investissement ?
Le passage au format ETF ne modifie pas le processus d’investissement.
La stratégie reste fondamentalement une gestion active de conviction, reposant sur la compréhension sectorielle et la construction disciplinée de portefeuille.
La seule différence réside dans l’enveloppe de distribution : il s’agit du même fonds, avec la même équipe de gestion et les mêmes décisions d’investissement.
En d’autres termes, l’ETF actif ne change pas la manière d’investir, mais uniquement la manière d’accéder à la stratégie. Cela permet de conserver la cohérence du process tout en élargissant la base d’investisseurs potentiels.
Comment appréhendez-vous la transparence quotidienne du portefeuille, souvent perçue comme un avantage pour l’investisseur mais aussi comme une exposition accrue de votre gestion active et de votre alpha ?
La transparence quotidienne est souvent présentée comme une rupture pour la gestion active, mais elle s’inscrit en réalité dans une continuité.
Dans le cas d’Exane Asset Management, une partie de ces informations était déjà partagée avec certains clients institutionnels sur demande. Le cadre réglementaire européen a simplement généralisé cette pratique à l’ensemble des porteurs.
Concrètement, les positions sont publiées avec un décalage conforme aux obligations réglementaires, via les canaux officiels de diffusion, notamment le site internet de la société de gestion.
Du point de vue de la gestion, cela ne change pas la manière de construire le portefeuille. La philosophie reste la même : une gestion de conviction assumée, avec une sélection active de titres, mais encadrée en termes de dispersion et de construction de risque.
Au-delà de l’accès au produit, en quoi ce format ETF actif transforme-t-il la manière dont un CGP ou un MFO construit, arbitre et pilote une exposition actions européennes dans une allocation multi-actifs ?
Le principal impact se situe au niveau de l’architecture de portefeuille.
L’ETF actif permet d’utiliser une stratégie actions européennes comme une brique “core”, facilement intégrable dans une allocation globale. Cela réduit le besoin de combiner plusieurs décisions secondaires liées au style, au secteur ou aux facteurs.
L’idée est de simplifier la chaîne de décision : au lieu de multiplier les arbitrages, l’investisseur peut s’appuyer sur une exposition actions européennes déjà diversifiée et active dans sa construction.
Cette approche est particulièrement utile dans les contextes de réallocation stratégique, par exemple lorsqu’un investisseur réduit une exposition géographique ou modifie son exposition globale aux actions. L’ETF actif devient alors un outil d’ajustement rapide et cohérent.
Par ailleurs, Exane Asset Management insiste sur un point différenciant : la gestion repose sur une forte dimension fondamentale, avec des experts sectoriels impliqués dans la construction du portefeuille. Cela contraste avec une partie des ETF actifs du marché, souvent plus quantitatifs.
Le marché européen des ETF actifs a quasiment triplé en deux ans.
Selon vous, où en sera-t-il dans cinq ans, et quelle place Exane Asset Management entend-elle y occuper ?
La dynamique actuelle est perçue comme structurelle plutôt que conjoncturelle.
Plusieurs tendances soutiennent cette croissance : la progression de l’investissement en direct, la sophistication des allocations multi-actifs et la recherche de solutions plus flexibles entre gestion active et passive.
Dans ce contexte, le marché pourrait évoluer vers une architecture à trois piliers :
- la gestion active traditionnelle,
- les ETF passifs,
- et les ETF actifs comme solution intermédiaire.
Pour Exane Asset Management, l’objectif est de s’inscrire durablement dans ce troisième pilier, en capitalisant sur son expertise historique en actions européennes et sur sa capacité à construire des portefeuilles résilients face aux cycles de marché.