Chaque semaine, les équipes d’allocation et de recherche de Dorval Asset Management partagent leur lecture des tendances macroéconomiques majeures.
Dans cette édition, François-Xavier Chauchat, économiste, stratégiste et membre du comité d’investissement, apporte son éclairage sur la dynamique japonaise, aux côtés de Sophie Chauvellier et Gustavo Horenstein, co-gérants des stratégies Global Macro.
Japon : la remontée des taux longs, signe d’une normalisation économique en marche
Après plus d’une décennie marquée par la déflation, le Japon voit ses taux longs remonter nettement. Un mouvement qui retient l’attention des marchés internationaux et pourrait confirmer la réussite progressive de la stratégie de reflation engagée depuis 2013 sous l’impulsion de Shinzo Abe et Haruhiko Kuroda.
Une reflation qui semble réussir
L’objectif de la Banque du Japon était clair : réancrer une inflation « normale » autour de 2% dans une économie à faible croissance potentielle.
Les signaux vont désormais dans ce sens : inflation sous-jacente autour de 3%, salaires en hausse, marché immobilier dynamique et anticipations d’inflation durablement révisées. Contrairement aux autres banques centrales, la BoJ a maintenu les taux négatifs jusqu’en 2024 afin de consolider cette transition.
Une politique monétaire qui se normalise progressivement
Depuis début 2024, la Banque du Japon opère une normalisation graduelle, en relevant ses taux par étapes et en réduisant progressivement son bilan. Une nouvelle hausse de 25 points de base est anticipée, dans un cadre où la banque centrale veille à ne pas ralentir la dynamique inflationniste.
Elle vise une politique monétaire « neutre », avec des taux proches de 1% et une sortie progressive des mesures non conventionnelles.
Le yen, principal défi à venir
Malgré les progrès réalisés, le yen demeure fortement sous-évalué. Une réduction des écarts de taux d’intérêt avec les économies développées pourrait favoriser un redressement progressif de la devise.
La politique budgétaire, temporairement expansionniste pour 2025–2026, participe également à soutenir cette normalisation sans mettre en péril la soutenabilité des finances publiques, largement compensée par les importantes réserves de l’État.
Implications pour les investisseurs
La hausse des taux japonais reflète davantage la réussite du plan de reflation que des inquiétudes liées à la dette. Elle renforce l’intérêt pour le marché japonais, notamment les valeurs financières.
En parallèle, elle peut raviver la volatilité globale et rappeler la vulnérabilité des durations longues dans un environnement de banques centrales attentistes.
Positionnement de Dorval Asset Management
Dans un contexte où les cycles restent fragmentés et les politiques monétaires moins prévisibles, une approche flexible apparaît essentielle.
Le fonds Dorval Convictions (FR0010565457) s’appuie sur :
- une exposition actions adaptable de 0 à 100%,
- une lecture stratégique du cycle économique,
- une recherche constante d’équilibre entre opportunité et gestion du risque.
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